我们通过对标美国/日本/德国，试图寻找重卡周期规律的共性。当前中国经济增长阶段可对标、且表现好于2000年以前的美国/德国、1990年以前的日本，该阶段的美/日/德经济增速低于5%。历史时期上美国/日本/德国重卡市场呈现特征为：

　　我们认为，国内经济增长不失速，则公路货运需求同步增长，对应重卡有效保有量中枢持续上移。随经济增速换挡、服务业占比提升，货运需求增速与重卡保有量增速放缓，重卡将从增量市场过渡到存量更新市场。

　　重卡销量受经济周期+政策冲击影响，销量中枢持续上移时，每轮周期高点不断创历史新高。

　　国内重卡销量受四类因素驱动：需求侧（货运需求+更新需求+货运结构+运力结构）、供给侧（治超治限）mile米乐m6、盈利环境（货运市场景气度）、政策冲击（排标切换/以旧换新），其中，需求侧+供给侧因素影响保有量及销量中枢，盈利环境+政策因素影响销量节奏和幅度。

　　将重卡拆分为物流车/工程车来看，物流车保有量增速与工业GDP增速高度相关，工程车保有量增速与地产投资增速高度相关，同时国内公路货运周转量、重卡占比基本稳定，非关键影响因素，我们认为，当前货运市场存量运力过剩，车多货少、运价低迷，仍在持续出清阶段，房地产市场仍在底部，尚未出现拐点，因此我们预测2023-2024年重卡保有量持续下滑，直至货运市场均衡，保有量从22年底的894万下降至24年底的881万；2024-2026年重卡保有量提升至900万辆，与经济总量趋势一致。

　　国内重卡由新增需求主导逐步转向更新需求主导，以8~9年的报废年限来看，我们预计25-26年将迎来16-18年上行期对应集中报废拐点，且25年起国五淘汰将释放较大弹性，16-18年国内重卡销量中枢达91万辆。我们预测2024-2026年重卡新增需求分别-7/6/14万辆，更新需求分别81/78/82万辆，出口分别30/32/34万辆，批发销量分别103/115/130万辆，同比分别+12.7%/+12.1%/+13.1%。

　　投资建议：天然气重卡+出口+或有以旧换新政策共同支撑24年总量稳中有升。24年内需随经济弱复苏，公路货运量正增长为保有量提供支撑。油气价差维持高位，经济性驱动天然气重卡持续高增长；政策驱动新能源重卡加速放量。出口非俄地区高增长填补俄罗斯下滑，全年出口具备韧性。淘汰老旧货车或有实质性补贴政策出台，拉动国三/国四车报废。中长期来看，工程车已达底部，看好未来地产复苏+基建加码拉动底部回升；累计更新需求的集中释放或蕴含较大弹性。我们预计2024-2025年批发销量分别103/115万辆，同比分别+12.7%/+12.1%。重卡板块投资聚焦强α（天然气重卡+出口）+业绩兑现高确定性品种进行布局【潍柴动力000338）+中国重汽000951）+一汽解放000800）/福田汽车600166）】。

　　风险提示：国内货运市场复苏力度低于预期；全球经济复苏力度低于预期；地缘政治不确定性风险增大。

　　为什么2024年车路云产业化开始加速？1）智能网联示范区先行测试，加速车路云产业化进程。根据北京市高级别自动驾驶示范区公众号，截至2024年5月底，全国共建成17个国家级智能网联汽车测试示范区、7个车联网先导区、16个双智城市，开放测试示范道路3.2万多公里，我们认为2024年年底前，智能网联示范区的测试、验证和评估起到了重要的示范和验证作用，加速了车路云产业化进程。2）智能化是新能源车下半场。根据Wind数据，2024年1-6月，中国新能源车渗透率达到35%。电动化是新能源车上半场，智能化则是新能源车下半场，伴随国内新能源汽车的快速普及，电气化架构和零部件为智能网联汽车的发展奠定了技术基础，各新能源车企为进一步巩固自身在电动化领域已经取得的优势地位，正在加速驶向智能化新高地。3）智能网联汽车是新质生产力之一。2024年4月，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出，要更好服务新产业300832）新业态新技术等创新，有效促进新质生产力的发展，智能网联汽车作为新型产业之一也有望获得更多政策和产业资源的支持和投入。

　　车联网产业各环节分析：“车端、路端、云端”有望显著受益。车路云产业具体按照关键环节可分为车、路、云、相关支撑平台四大方面，其中车、路、云三个环节增速快、空间大。根据《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测》（中国汽车工程学会，2024/07），2025年/2030年国内车路云一体化智能网联汽车产业产值增量分别有望达到4941亿元/13255亿元，CAGR=22%，分环节来看：2025年/2030年智能网联汽车产值增量分别有望达到4096亿元/7696亿元，CAGR=13%；2025年/2030年智能化路侧基础设施产值增量分别有望达到223亿元/4174亿元，CAGR=80%；2025年/2030年车联网云控平台产值增量分别有望达到23亿元/218亿元，CAGR=57%。

　　行业评级及投资策略。车路云行业是新兴产业，近年来各类指南方案、试点政策频繁出台，且国内已经培养出一批智能网联车示范区，车联网行业进入高速发展期。近期20个智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市审批通过以及各地车路云招标项目密集推出，有望进一步扩大车联网应用范围，加速智能网联车产业化，维持汽车行业“推荐”评级。

　　重点关注个股。具体从车路云各个环节的建设顺序来看，招标项目或将率先建设路端和云端设施，待相关配套设施建设完毕后，车端通信单元拥有更好的应用环境，其渗透率有望提升。因此我们按照“路端车端”、“一线城市省会城市其他试点城市”的策略进行选股。

　　对比车、路mile米乐m6、云三个细分赛道未来的成长空间，2025-2030年，国内车端/路端/云端产值增量的复合增速分别为13%/80%/57%，我们优先选择空间大增速快的细分赛道——路端，并筛选出所在地位于车路云试点城市的优质供应商：万集科技300552）（北京，路侧激光雷达、OBU、RSU、云控平台）、千方科技002373）（北京，雷达、边缘计算体、V2XRSU、OBU、云控平台）、金溢科技002869）（深圳，V2X智能网联OBU、V2X路侧设备系列产品、车路协同云平台）、高新兴300098）（广州，智能车载单元、RSU、MEC、路侧感知一体机mile米乐m6、信号灯智能检测盒、智能网联云控平台）、华铭智能300462）（上海，OBU、RSU、智能停车场收费系统）。

　　车端：看好车端OBU优质汽零标的。我们寻找布局车端OBU相关硬件和软件的汽零公司，汇总出汽零行业中有潜力的车联网标的：华阳集团002906）（车路云一体化解决方案、汽车电子集成产品）、德赛西威002920）（智能座舱、网联服务、T-BOX）、经纬恒润（T-BOX、网关、车路云一体化解决方案）、万通智控300643）（T-BOX、商用车远程信息管理系统）、光庭信息301221）（T-BOX产品解决方案、智能网联汽车测试、移动地图数据服务）。

　　风险提示。汽车行业销量下滑风险，贸易壁垒风险，车路云产业化不及预期，重点关注公司业绩不及预期，原材料价格上涨风险。

　　3：新能源车企7月成绩单：比亚迪002594）一个月卖了超34万辆，赛力斯601127）销量同比大增500%。

　　10：工信部征求意见：搭载组合驾驶辅助系统的车辆发生碰撞、远程控制等事故，企业根据有关要求向工信部、市场监管总局报告。

　　1、比亚迪：1）比亚迪仰望在乌鲁木齐成立销售公司。2）比亚迪腾势 N7“黑化版”车型官图发布，官方命名“猎影版”。3）比亚迪：7月新能源汽车销售34.24万辆。4）比亚迪各车型 7 月详细销量信息公布：秦家族破 7 万辆，海鸥超 3.6 万辆。5）比亚迪与优步达成战略合作 计划全球投放10万辆电动汽车。6）2025 款比亚迪海豹“天空紫”官图发布，有望 8 月 8 日上市。7）比亚迪7月销量达34.24万辆 再创纪录。8）比亚迪：7月新能源汽车销量同比增逾三成。9）比亚迪：1-7月累计乘用车销量194.8万辆，比去年同期增长29%。10）比亚迪车载健康监测专利公布。

　　2、上汽集团600104）：1）新势力7月销量放榜：理想汽车5.1万辆领先，零跑再破2万辆。2）陈虹卸任上海汽车集团股份有限公司法定代表人，王晓秋接任。3）上汽集团官宣进入量产倒计时，全固态电池线）涨价潮下，比亚迪又降价5万元，新能源车“价格战”换了打法。5）上汽通用总经理庄菁雄将卸任？相关人士回应：假消息。

　　3、长城汽车601633）：1）长城灵魂摩托公布“黑金共创款”车型，预计 10 月交付。2）长城汽车获国投证券买入评级，6个月目标价为38.2元。3）长城汽车与喜马拉雅共谋智能化生态新篇章。4）长城汽车获德邦证券买入评级，1-7月累计销售超65万辆。5）新势力7月销量放榜：理想汽车5.1万辆领先，零跑再破2万辆。6）长城汽车 7 月销量 91285 台同比下降 16.32%，坦克 18682 辆同比增长 38.49%。7）长城汽车前7个月汽车销量约65.1万台，同比增长3.6%。8）长城汽车：7月新能源车销售24,145台。9）长城汽车坦克 400 Hi4-T 开启 V1.3 OTA 升级：新增路书及三屏联动等功能。1

　　4、长安汽车000625）：1）长安启源 7 月交付汽车 12445 辆，今年累计交付 85413 辆。2）长安汽车：沙特市场累计用户已超6万人。3）科技引领，品牌升级 —— 易车志解读长安汽车三大计划背后的创新力量。4）长安汽车大宗交易成交202.30万元。5）深蓝S07正式上市，名企联合为新能源汽车增添新动能。6）[公司]长安汽车接待机构集体调研：深蓝S07增程版续航可达1200公里 下半年新车迭出、阿维塔将推出增程版。

　　5、赛力斯：1）赛力斯新能源汽车今年累计销量超24万辆 同比增长370%。2）赛力斯，增长超500%。3）AITO问界全系7月交付新车41535辆。4）迪王，大爆发。5）比亚迪、理想，新高。6）赛力斯7月份新能源汽车销量42176辆 同比增长508%。7）继续狂飙！理想月销量破5万、赛力斯猛增超5倍……。8）赛力斯：7月份新能源汽车销量42176辆，同比增长508.25%。9）申请汽车租赁等商标，赛力斯回应！此前理想汽车也有布局。10）余承东再次否认“遥遥领先”禁令：没有罚款一说，被喊烂了。milemilemile